來源：Gangtise投研

製造 | 科技（12條）

01． 重卡專家稱，2025年2月終端天然氣重卡需求旺盛，市場銷量約1.6萬台左右，同比增長70%，環比翻倍，滲透率達40%。2月份電動重卡銷量約7000台，同比增長246%（1月銷量同比翻倍），滲透率為18%左右。2月天然氣和新能源重卡銷量滲透率達近60%，同比增長超10pct，增速和滲透率明顯增長。預計全年電動重卡滲透率為18%左右，對應國內銷量約12.5萬台，同比增長50%多。

02． 分析師表示，人形機器人對續航要求高於新能源車，對輕量化需求更緊迫。從輕量化材料發展看，汽車經曆了從鋼到鋁的過程，人形機器人領域鎂合金、peek材料、碳纖維材料發展前景廣闊，它們比鋁合金輕，peek材料性價比高於鋁架。鎂價去年下跌後鎂鋁比處於曆史最低位，有利於用鎂替代鋼，鎂散熱和減震性能好，適合人形機器人。

03． 重卡專家稱，2025年2月全國重卡批發銷量（含出口）為8萬台，環比增長11%，同比增長34%，僅次於2021年同期，為近8年第二高，1~2月批發銷量為15.2萬台，同比下降3%。2月重卡出口量為2.3萬台，同比基本持平。3月份以舊換新政策將慢慢啟動，預計3月重卡終端零售數量約8萬台，批發量13萬台（2024年為11.5萬台），全年或達100萬台，其中內銷為70萬台，同比增加10萬台左右。

04． 挖機分析師稱，CME預測2025年2月國內挖機銷量為9000台，同比增長54%，1~2月內銷累計為1.44萬台，同比增長28%，接近2023年同期水平，主要係農田、市政、水利等小挖需求旺盛。1~2月小挖銷量增速或達35%，甚至接近40%，小挖價格企穩回升且量在快速上行；大挖核心邏輯是礦山品位下降導致資本開支提升，2025年全球15家礦產企業開支預計680億美金左右，同比增長7%；中挖占比僅10%左右，雖然土方工程客戶資金到位情況疲軟、開工延後，但需求仍有0~5%增長，且近期地方政府專項債下達，中挖需求有支撐。

05． 工業氣體分析師表示，工業氣體零售氣價格如液氧、液氮、液氬在春節過後連續三周恢複，三周累計恢複幅度10~20%不等，液氧達15%以上，液氧接近2024年農曆同期水平，液氮逐步接近，氣體漲價有順序，且與下遊順周期工業領域息息相關，價格變化能反映複蘇趨勢並給企業帶來利潤彈性。

06． 固態電池分析師表示，目前市場對固態電池材料選擇更理性，硫化物雖理論性能好但存在生產危險、成本高、有副反應等問題，且海外專利布局強。鹵化物作為替代品，在專利性、導電性、成本和安全性上有優勢，今年應著重關注。

07． 存儲分析師表示，預計新一輪存儲周期漲價開啟，主要是先進的存儲器，如大容量、先進製程的產品，包括DDR5、200層NAND或大部分的SSD等漲幅較大，而老產品線雖可能跟著漲，但幅度不如上一輪，靠囤老產品線難以再賺差價或差價空間小，這一階段體現成長性。

08． 存儲分析師表示，近期存儲芯片中的DDR5現貨價持續走高，目前現貨價已漲到4.7美金。NAND Flash現貨市場價格也在持續升溫，以512GB為例，交易量持續增加，導致EMC現貨價全麵上揚，像4GB、8GB、16GB市場價已高於原廠官方價，漲價幅度達8~10%。

09． 國產芯片專家表示，國產芯片複現DeepSeek V3版本的水平不止海外芯片的一半，不同級別比較情況有所不同。以910b國產芯片與A100比較為例，大概能達到其70%左右的水平，不過這也與具體的任務情況有關，例如在長序列任務中優化可能稍差，在偏短序列的場景下實測能達到70%左右。

10． AI Coding分析師表示，低代碼類似於提供工具和腳手架，將內容組件化，用戶自行拚湊解決業務問題，定製化程度不高，遇到更多問題需提需求再製作，不是完全自主可控的模式。AI coding產品如VSCode不是通過工具組件拚湊，而是從0~1寫代碼，用戶覺得不合適可提需求修改。長遠來看，低代碼可能逐漸被取代，因為使用AI coding產品在花費時間相差不多的情況下，能更定製化滿足場景需求，而低代碼主要麵向不太會研發的人員。

11． DeepSeek分析師表示，根據DeepSeek官方描述製成表格，在特定24小時內，278個h800節點（每個節點8卡）處理一定量輸入輸出token，成本利潤率為545%，毛利率約85%，但這是理想狀態。實際達不到此高利潤，原因包括模型有v3（較便宜）、晚上有折扣、APP和網頁端免費使用等。重新測算時考慮不同價格、付費比例、白天晚上比例等因素，毛利約30~50%，與產業調研結果相符。

12． DeepSeek分析師表示，小型雲廠商學習DeepSeek開源的並行計算可能會有難度，因為人才匹配方麵，可能有懂AI的，但不一定懂並行計算這種比較專業的領域。像MOE架構相關的通信技術、並行優化策略、文件係統等，對於他們來說較難掌握，因為做雲的人可能更熟悉分布式係統，而並行計算有其專門的架構，如頭節點、收益節點等，需要專業人員進行均衡和負載均衡等操作。

消費 | 醫健（1條）

01． 生豬養殖分析師稱，2025年2月全國生豬均價為14.8元/公斤，環比下跌7%，同比下跌0.6%，但行業仍保持盈利。2月仔豬價格保持強勢，7公斤斷奶仔豬價格最高突破500元/頭，主要係飼料企業開始轉型做放養，特別是山東地區。

材料⠼ 能源（7條）

01． 光伏玻璃專家表示，玻璃廠早有3月價格上漲預期，春節後2月下旬快速去庫增強企業推漲信心。3月玻璃企業對2.0厚度玻璃報價預期上調2元/平方米，3.2厚度漲幅更大。組件價格雖有上漲但幅度小於玻璃成本上漲幅度，組件企業對價格上漲接受程度一般，3月價格上漲確定性強但足額兌現概率不高，4月價格可能還會上漲0.5~1元，5月價格持平概率高，整體3~5月價格呈上漲後持穩走勢。

02． 磷酸鐵鋰分析師表示，鋰電行業大廠議價進度從上周開始陸續確認，初期從六氟到銅箔以及磷酸鐵鋰的議價結果已浮現。寧德和標配的三代以上磷酸鐵鋰價格有2000以上漲幅，漲價成果不亞於比亞迪，在股權、下一代產品及潛在合作空間方麵更有優勢，這是磷酸鐵鋰加工費博弈的成果。按照供應商計劃，三四月份比亞迪招標將重新開啟漲價，後續漲價節奏會很快。

03． 黃金分析師稱，從CFTC持倉來看，上周黃金淨多頭減倉1.7萬手，反映出海外多頭情緒降溫。2月comex黃金合約交割量同比增長近10倍，主要係其較倫敦金有溢價，導致庫存轉移，近期每天仍保持4~5噸的累庫。目前黃金定價從美國經濟轉向商品和貨幣屬性，其經濟衰退對金價主導邏輯不強，金價受避險情緒高位、4~5月美國通脹反彈預期、財政擴張預期等因素驅動，預計後期金價在2800~3000美元/盎司震蕩。

04． 銅分析師稱，本周銅精礦TC降至-14美元/噸，周環比下降4美元/噸周中智利大範圍停電，且據往年經驗，Q2南美銅礦生產易受罷工和天氣影響，此將導致銅精礦供給緊張。2月份國內冶煉廠未有大範圍停產，電解銅產量為106萬噸，同比增長11萬噸，預計4月份停產範圍可能擴大，主要是銅礦供給緊張傳導至電解銅環節。

05． 鋁分析師稱，近兩年電解鋁行業核心變化是成本端擾動，目前電解鋁價格為2.05萬元/噸左右，而原材料氧化鋁2024年底價格為5800元/噸，現在約3000元/噸，且期貨角度氧化鋁仍有下行空間，主要係新產能將於3月份之後開始釋放，且行業隱性庫存較多，同時鋁土價格有一定鬆動。

06． 水電分析師稱，2025年1~2月份火力發電量承壓與水力發電量較好有關。經過兩個月時間的放水，目前整體水位水平同比相當，年初至今，三峽水庫入庫流量同比增加2.9%，雅礱江和大渡河分別同增18%和4.9%，而紅水河入庫量同增95.8%。

07． 火電分析師稱，上周秦皇島5500大卡動力煤現貨價格跌至692元/噸，周環比下降29元/噸，為近四年左右最低水平，進口煤價格高於國內。庫存雖有下降但仍處絕對高位，北方四港庫存為1620萬噸，為往年同期高點，回溯曆史規律，煤價有進一步回落可能。據測算，2025Q1煤價同比已下降233元/噸，而155元/噸的煤價降幅可覆蓋0.03元/度的發電成本，因此煤電企業的盈利改善已成確定性事件。

金融 | 基建（1條）

01． 挖機分析師表示，通過元宵節後的調研，在浙江、江蘇、山東等GDP排名靠前且傳統土方工程需求旺盛的省份，下遊客戶資金到位情況弱，複工節奏延後，但各地經銷商銷售仍處於增長通道，1~2月銷售增長在0~5%區間，且對後續需求展望樂觀，經銷商認為今年挖機增速可達10~15%，底氣源於中大型客戶的更新需求，前兩年行業旺盛時邊際采購量多來自租賃商和散戶，現在這些客戶被出清，春節後二手機成交量較弱，采購需求主要來自中大型客戶的穩定更新需求。

2024年度業績快報（5條）

01．發布2024年度業績快報，該行在“十四五”規劃和三年戰略規劃的關鍵之年取得了穩健的業績增長。截至2024年末，青島銀行資產總額達到6899.63億元，同比增長13.48%，其中客戶貸款總額增長13.53%，達到3406.90億元；負債總額增長13.56%，達到6450.63億元，其中客戶存款總額增長11.91%，達到4320.24億元。盈利方麵，該行2024年營業收入為134.98億元，同比增長8.22%；歸屬於母公司股東的淨利潤為42.64億元，同比增長20.16%；加權平均淨資產收益率為11.51%，較上年提高0.80個百分點。資產質量方麵，不良貸款率下降至1.14%，撥備覆蓋率提升至241.32%，均顯示該行資產質量穩中向好。

02．2024年克服全球經濟放緩、地緣政治衝突、我國進出口漲幅收窄以及極端天氣等不利因素影響，實現了業績的穩定增長。公司貨物吞吐量達到5.81億噸，集裝箱吞吐量突破5000萬標準箱，創曆史新高。財務指標方麵，營業總收入為379.2億元，同比增長1.0%；營業利潤為175.3億元，同比增長8.1%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為146.0億元，同比增長10.6%。公司基本每股收益為0.63元，同比增長10.5%；加權平均淨資產收益率為11.4%，較上年同期增加0.2個百分點。

03．發布2024年度業績快報，公司整體業績保持穩健增長態勢。報告期內，公司營業收入達到41.58億元，同比增長3.70%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為3.45億元，同比增長9.31%。營業利潤為4.10億元，同比增長6.32%；利潤總額為4.10億元，同比增長5.31%。每股收益為0.84元，同比增長5.00%。報告期末，公司總資產為52億元，同比增長3.71%；歸屬於上市公司股東的所有者權益為35.84億元，同比增長3.62%。公司圍繞“提質增效”的年度目標，業務發展穩健，整體盈利能力持續增強，展現出良好的發展勢頭。

04．2024年業績快報顯示，公司總收入301.5億元，同比增長1.06%，其中外銷收入顯著增長，彌補了內銷下滑的缺口。歸屬於上市公司股東的淨利潤44.8億元，同比增長27.13%，主要得益於收入結構優化、綜合毛利率提升、運營效率提高、資產質量改善以及外銷收入帶來的外匯收益。每股收益1.10元，加權平均淨資產收益率16.08%，較上年同期均有所提升。總資產436.5億元，同比增長2.64%，歸屬於上市公司股東的所有者權益317.6億元，同比增長23.51%。

05．2024年度業績快報顯示，該行經營穩健，規模和盈利能力均有所提升。總資產達到2133.57億元，同比增長5.33%；總貸款1293.25億元，同比增長5.75%；總存款1702.49億元，同比增長8.03%。營業收入41.67億元，同比增長2.99%；歸屬於上市公司股東的淨利潤19.26億元，同比增長10.50%。資產質量保持穩定，不良貸款率0.90%，關注貸款率1.23%，撥備覆蓋率425.09%。需要注意的是，不良貸款率雖略有下降，但關注貸款率上升0.02個百分點，撥備覆蓋率也下降27.76個百分點，需持續關注其風險狀況。

01．Kennedy-Wilson Holdings， Inc． （KW）2024年第四季度業績說明：2024年，公司業務成果顯著，調整後EBITDA從2023年的1.9億美元增長至5.4億美元，投資活動加速，資本部署超40億美元，其中債務發行35億美元，租賃住房和工業收購8億美元。投資管理業務發展良好，費用同比增長60%，達到1億美元。公司通過非核心資產銷售實現4.75億美元現金收益，完成全年5.5億美元目標。投資組合規模達280億美元，年度淨營業收入（NOI）為4670億美元。四季度每股GAAP EPS為0.24美元，較2023年同期虧損1.78美元大幅改善。公司計劃2025年繼續處置非核心資產，聚焦租賃住房、工業等高回報領域。

02．Pacific Basin Shipping Limited （PCFBF）2024 Annual Results 業績電話會：2024年，公司財務業績穩健，EBITDA達3.33億美元，淨利潤1.32億美元，權益回報率7%，每股收益19.9港仙。核心業務盈利1.78億美元，貢獻700億美元，每日盈利630美元。資產負債表強勁，淨現金約2000萬美元，可動用流動資金5.48億美元。全年股息6100萬美元，占淨利潤50%，並計劃2025年回購股票最高4000萬美元。全球經濟和貿易影響因素複雜，2025年礦物體貿易量預計增長2.3%，但鐵礦石需求可能放緩。

03．Veren Inc． （VRN）⠲024年第四季度業績電話會：2024年，公司取得顯著成果，資產整合與現金流表現強勁，成功將阿爾伯塔省蒙特尼資產納入投資組合，產生6.4億美元超額現金流，其中近三分之一來自第四季度。股東回報與債務削減方麵，公司通過股息和股票回購將60%的超額現金流返還股東，淨債務減少35%至13億美元。生產方麵，2024年平均日產量為191，000桶油當量，第四季度產量為189，000桶油當量，蒙特尼和杜弗奈資產貢獻顯著。儲備報告顯示，公司有機替換了173%的產量，技術修訂積極。

04．Green Brick Partners， Inc． （GRBK）2024年第四季度業績電話會：Green Brick Partners在2024年第四季度和全年均創下卓越業績。第四季度交付房屋1019套，同比增長23.5%，房屋成交營收達5.57億美元，同比增長24%，淨利潤增長42%至1.04億美元，稀釋每股收益增長46%至2.31美元。全年交付房屋3783套，同比增長21.1%，房屋成交營收達20.7億美元，同比增長17.1%，稀釋每股收益為8.45美元，同比增長37.6%，毛利率提升至33.8%。公司土地儲備增長31.9%，年底擁有106個活躍銷售社區，同比增長16.5%。展望2025年，公司計劃增加土地開發支出至約3億美元，預計未來社區數量將增加。

05．Quebecor， Inc． （QBCRF）⠲024年第四季度業績電話會：2024年，公司在加拿大電信領域表現強勁，營收56億美元，同比增長4%，EBITDA增長6%至24億美元。全年新增無線用戶37.3萬，總數超410萬，同比增長10%。現金流增長18%，杠杆率降至3.31倍，為加拿大電信公司中最低。客戶流失率創曆史新低，Freedom、Videotron和Fizz品牌表現突出。2025年，公司計劃資本支出6.5億美元，繼續提升客戶服務和市場份額。

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——沃倫ⷥ𗴨𒧉𙀀